论文查重-财务专业论文-文献综述
本论文是一篇文献综述，主要总结了当前上市公司股权结构与公司业绩实相关系的主要研究成果和分析存在的一些问题，最后提出了研究的方向。
本论文是一篇文献综述，主要总结了当前上市公司股权结构与公司业绩实相关系的主要研究成果和分析存在的一些问题，最后提出了研究的方向。
[摘要]本综述主要概括了当前我国上市公司股权结构与公司业绩实相的主要研究成果和分析中存在的一些问题，并提出了研究方向。
[关键词]公司股权绩效股权集中
第一，研究意义：上市公司股权结构与公司业绩之间的关系问题，一直是人们研究的热点。好的股权结构能够优化公司董事会组成，影响股东行为，有效地激励和约束管理者，促使公司形成相互制衡的治理结构，从而提高公司经营业绩，实现公司价值的最大化。股权结构决定了公司控制权的配置和治理机制的运行方式。股票分置改革后，限售流通股将渡过解禁期，走向全流通，更有必要结合我国实际，对股权结构优化方法进行指导。所以，研究我国上市公司的股权结构和公司绩效是十分必要的。
国外的研究成果：20世纪30年代以来，西方发达国家学者对股权结构的研究，从所有权与经营权分离及委托代理理论出发，沿着股权结构—治理效率—公司绩效的逻辑思路，不断扩展了对股权结构的研究，在理论研究和实证分析方面都取得了丰硕的成果。关于股权结构与公司业绩之间的关系，国外学者的研究主要集中在两个方面，一是股权的集中，二是控制权，即内部控制和外部控制。詹森和梅克林(1976)的观点认为，内部股东持有的股份越多，他们的利益就越与公司的利益相一致，因此就越有动力对经营者进行监管，并愿意为此支付高额的监督和激励费用。施莱弗和维希尼(1997)认为：在其他条件不变的情况下，大股东的存在对公司价值产生积极影响。当股权相对分散时，股东出于“理性无知”采取了“搭便车”行为。按照这一逻辑，增加大股东的持股比例，使其相对集中，可以增强股东监督的动力。
第三部分，国内研究成果：我国股权结构与公司绩效的研究始于20世纪90年代，并与我国股票市场的建立有直接关系。通过借鉴西方学者的研究成果，并结合我国上市公司股权结构的自身特点，国内学者对股权结构与公司绩效之间的关系进行了大量的研究。孙永祥、黄祖辉(1999)、姜冰雨(2000)等在国内均认为，股权过于集中，大股东极有可能利用手中的控制权掠夺其他小股东，不利于上市公司治理效率的提高和公司业绩的改善；股权过于分散，全体股东持股较少，容易形成“搭便车”机制，导致管理层监督失效，形成管理层内部人控制，同样不利于上市公司治理效率的提高和公司业绩的改善。根据许小年(1997)对沪深两市上市公司的经验研究结果，国有股比例高的公司，业绩较差；法人股比例高的公司，业绩较好；股民股比例低的公司，业绩较差。通过对施东晖(2000)的实证分析，证实了国有股东和流通股东在公司治理中的低效和消极作用，其对公司经营业绩的影响不显著；法人股东在公司治理中的作用取决于持股水平。佘晓明(2003)认为，国有企业在经济发展过程中的价值需求与上市公司的价值需求之间存在着不一致的现象，公司业绩与法人股比例呈二次曲线关系，公司业绩与流通股比例呈负相关，公司业绩与第一大股东比例、公司业绩与法人股比例呈二次曲线关系，公司业绩与资本结构呈负相关，公司规模与公司规模呈负相关。实证分析结果显示，张根明、柳超、温秋兴等人的研究结果显示，国家股比例与公司业绩不相关，国有法人股比例与公司业绩呈 U型关系，社会法人股比例与公司业绩呈三次曲线关系(最佳持股比例63.5%)，机构投资者和第一大股东的持股比例与公司业绩呈正相关，股权制衡有助于公司业绩的提升。姜硕、庄新田和陆培明(2007)发现，在行业竞争环境中，经营业绩与法人股比例呈三次函数关系，而在行业竞争环境中，经营业绩与国有股比例呈三次函数关系，且与流通股比例无显著相关性。具有较强产业竞争环境的上市公司，股权分散式优于国有控股式，国有控股式优于法人控股式；具有较弱产业竞争环境的上市公司，法人控股式优于国有控股式，国有控股式优于法人控股式。
我国学者不仅从整体上对上市公司进行了分析，还对不同行业的上市公式进行了具体分析。从何旭、刘国成(2003)的实证分析可以看出，金属类上市公司股权结构与经营绩效总体趋势呈显性相关关系，其中流通股、两大股东持股比例之和、内部职工股、与经营绩效负相关关系、国家股、法人股与经营绩效正相关关系以及股权集中度与经营绩效指标总体负相关关系不很明显。在中国汽车类上市公司中，黄久美(2006)认为，公司绩效与股权集中度呈正相关，与法人股比例呈二次曲线相关，与流通股比例呈负相关。李春华、魏晓琴和秦奋(2007)分别对金融类上市公司进行了实证研究，得出结论：国有股比例、流通股比例、股权集中程度与净资产收益率呈负相关，与股东权益比呈正相关，而控制变资本规模与净资产收益率呈正相关，与股东权益比呈负相关。研究发现，金融保险类上市公司的股权结构与公司经营业绩之间存在着不连续和不稳定的相关性；通过对孙志平、申俊龙、田侃(2009)等学者的研究，得出结论：要提高医药上市公司的绩效，必须建立适度集中的股权结构。
总结前人的研究成果：国内学者在股权性质对公司绩效的影响方面做了大量的研究，不仅视角丰富多彩，研究方法也多种多样。例如，对整个上市公司的股权结构进行了分析，同时也对各个行业的上市公司股权结构进行了分析，在此基础上，姜硕、庄新田、陆培明(2007)将样本划分为强竞争行业和弱竞争行业。又是由于所用方法所选取的样本指标等不同，使研究结果存在较大差异。在同一个研究中，业绩衡量指标的差异是导致得出完全不同结论的重要原因。一些研究发现了 R O E (孙永祥和黄祖辉(1999)、陈小悦和徐晓东(2001)等人)的缺陷，但现有研究仍倾向于将 R O E作为绩效指标；后来也有学者开始采用托宾 Q来衡量绩效指标。另外，李春华、魏晓琴、秦奋(2007)等人通过对金融类上市公司的实证研究，分别选取股东权益比率、净资产收益率、净利润增长率等指标来衡量其偿债能力。在评价企业业绩时，张根明、柳超、温秋兴分别采用了杜邦分析法的八项指标，另外又加入了总资产报酬率和总资产利润率两项指标。通过对十大财务指标(P1~P10)的主成分分析，构建了一个新的企业绩效评价指标 P。此外从上市公司的股权结构不难发现，相对于国有股，外资股，法人股，一直受到学者的冷落。伴随着我国股市的逐步完善，外资进入上市公司的门槛又重新打开，外资股进入上市公司的数量越来越多，外资股不再是一个可以回避的话题。
研究方向：通过以上分析发现，何旭、刘国成(2003)从股权结构和经营业绩的角度对金属类上市公司进行了实证分析，选取了19 xx年12月31日前上市的金属类上市公司作为样本，结果表明，该样本选取时间较长。鉴于金属业是一个长期受国家保护的特殊行业，股权分置改革后，限售流通股将渡过解禁期走向全流通，更有必要针对金属业上市公司实际情况进行股权优化结构。所以研究金属上市公司股权结构和公司绩效是很有必要的。研究中，何旭、刘国成选择了每股净资产、每股净利润、净资产收益率、主营业务利润率、资产负债率、净利润增长率等作为衡量公司经营业绩的指标，流通股比例、国有股比例、法人股比例之和、内部职工股比例、股权集中程度等作为股权结构变量。单用一项指标来衡量企业业绩，犹如把所有鸡蛋都放在一个篮子里，风险自然就大了，误差更是不可避免。所以我认为在这里用张根明、柳超、温秋兴的主成分分析法比较合适。由于之前金属材料行业的前两大股东主要是国家股、法人股，因此才用到前两大股东持股比例之和、股权集中度这两个股权结构变量。该变量可以从股权分置后的前两大股东的持股比例中删除。本文没有考虑企业规模等因素对企业规模的影响，为了排除这些因素的影响，本文将这些变量设置为固定变量。最终由于金属类上市公司包括有色金属和黑色金属两大类，它们的结构差异较大，因此将两者结合进行分析可能会对研究结果产生影响。这两个分类的研究可能更加准确。
研究方法：综合本人的研究方向，对有色行业上市公司的股权结构与绩效进行实证研究。运用张根明、柳超、温秋兴的主成分分析法对企业绩效进行了评价，并在数学模型中引入了流通股比例、国有股比例、法人股比例、内部职工股比例、股权集中程度等固定变量，再用最小二乘法进行了估算。并以评估结果为依据，分析了股权结构对公司业绩的影响。
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